진정한 ‘Entrepreneur’란 무엇인가?

글로벌 벤처 캐피탈의 투자 동향 (2006~2012)

2013년 4월, 언스트앤영(EY)에서 ‘Global Venture Capital Funds may turn the corner in 2013′ 이라는 제목의 보도자료(Press Release)를 발표하면서 매우 의미있는 연차 보고서를 무료로 배포하였다 (http://www.ey.com/GL/en/Newsroom/News-releases/News_Global-Venture-Capital-funds-may-turn-the-corner-in-2013에서 접속하면 다운로드 받을 수 있음).

이 연차 보고서에 따르면, 전 세계적인 경기침체 및 이에 따른 투자회수(Exit) 환경의 악화로 2012년 전체 VC 투자건수(Deals)는 전년 대비 8% 줄어들었으며, 총 투자액은 415억 달러로 조사되었다.

이 보고서에 나타난 전 세계 VC 주요 투자 트렌드를 요약하면 다음과 같다.

• 모든 지역, 모든 시장 영역에서 Seed & First Round Stage의 투자가 줄었음.
• 미국과 유럽이 여전히 VC투자를 주도하고 있으며, 전체 85%를 차지. 미국이 전체 VC투자의 70% 가량 차지
• VC-backed IPO와 M&A 건수도 2011년 대비 대폭 줄어들었음. IPO를 통한 투자 회수 총액은 2011년 USD 22.1B 에서 2012년 USD 16.1B으로 27%나 급감함. 이와 함께 VC-backed M&A 건수 또한 2012년 총 618건으로 전년 대비 20% 이상 급감
• 전반적으로 VC가 운영하는 투자조합(VC Fund)들이 ’Later Stage’에 도달한 벤처기업을 선호하는 경향이 심화됨

도표에 따르면, 2006~8년 까지 3개년 간은 꾸준히 투자건수 및 투자총액이 증가하다가 2009년 갑자기 급감하고, 다시 2010년 부터 11년 까지 급증하다가 2012년에 다시 급감하는 전형적인 ‘M’자형 곡선을 그리고 있다. 스마트폰 기반의 모바일 서비스/앱이 2009년 이후 2010년 급증하면서(애플 앱스토어의 활황기) 1990년 대 후반 인터넷 닷컴 버블을 능가할 정도의 투자가 모바일 영역으로 집중되기 시작하였다. 2010~11년 투자가 급증한 것은 사실상 모바일 영역의 급성장에 기인하고 있으나, 2012년 부터 스마트폰 기반의 앱 서비스에 대한 회의론이 대두되고, 모바일의 ‘Monetization’에 대한 의구심이 증가하면서 전체적인 투자가 주춤하고 있는 것으로 보인다.

초기투자 성향에서 IPO전 단계나 수익원이 확보되어 현금흐름 경영(Cash Flow Management)이 가능한 스타트업에게로의 투자성향이 높아진 배경에도 이러한 요인이 상당히 작용하였을 것으로 판단된다.

정말 ‘Seed’, ‘Early’ 스테이지 투자가 줄었나?

언스트앤영의 글로벌 VC투자 트렌드의 전반적인 2012년 기조는 ‘상황악화’이다. 그러나 약간 다른 뉘앙스를 보여주는 자료도 있다. 테크크런치 디스럽트 행사로 유명한 미국의 IT 미디어 기업인 테크크런치(Tech Crunch)에서 별도로 운영하는 스타트업 및 벤처기업의 데이터베이스인 크런치베이스(Crunchbase) 팀에서 발표한 자료를 살펴보면 여전히 엔젤/시드(Angel/Seed) 및 초기투자(Early Stage, Series A Round) 건 수가 전체 VC 투자건수의 약 70%나 차지하고 있는 것으로 나타났다 (http://info.crunchbase.com/2013/07/23/crunchbase-compared-to-other-industry-sources/에 접속하면, Excel 원본 파일을 다운로드 받을 수 있음).

크런치베이스에 따르면, 2013년 상반기(1Q + 2Q) 동안 총 2,674건의 VC투자가 진행되었고, 이 중 엔젤/시드 및 초기투자 단계에서 일어난 투자 건수는 총 1,859건으로 전체 70%에 달하는 수치임을 알 수 있다.

또한 투자된 영역을 기준으로 투자액을 살펴보면, Bitotech를 필두로 Software > Enterprise > Cleantech > Mobile이 Top 5를 형성하고 있음을 알 수 있다.

재밌는 부분은 이 영역의 투자를 주도한 ‘Top Investors’ 리스트인데, 한국에도 조금씩 지명도가 높아지고 있는 SV Angel(론코웨이가 주도하는 슈퍼엔젤 펀드)과 500Startups가 ‘Top Investors’ 리스트에 포함되어 있다는 점이다. SV Angel은 실리콘밸리의 전설적 투자자인 론코웨이가 주도하는 슈퍼엔젤 펀드이며, 500Startups는 스타트업 액셀러레이터로 더욱 더 유명한 전형적인 ‘Angel/Seed’ 단계 투자를 전제로 스타트업을 발굴하고 인큐베이션을 전문적으로 수행하는 곳이다.

또한 ’Top Investor’에는 ‘Y-Combinator’도 포함되어 있어, 미국은 현재 실리콘밸리에 위치한 엔젤/초기투자 전문 펀드에 의해 엔젤/시드 및 초기투자가 이뤄지고 있음을 알 수 있다.
이 말은 곧, 이 3곳의 ‘눈도장’을 찍은 스타트업의 경우, 이 후 단계의 파이낸싱 라운드에 성공적으로 진입할 가능성이 상대적으로 크다는 것을 의미한다. 다시 말해 이 3곳의 ‘간택’을 받기 위해서는 스타트업 창업 단계에서 비즈니스 모델, 팀멤버 구성 등이 탁월할 필요성이 있다는 이야기다.

이 3곳의 ‘Top Investor’ 리스트 등재 이외에 우리가 좀 더 주목해야 할 것은 바로 ‘안데르센 호로비츠’의 입지이다. 2013년 상반기 투자건수와 투자총액 면에서 전설적인 실리콘밸리 VC펀드인 KPCB를 압도하고 있다. 2009년에 90년대 최초의 인터넷 브라우저를 만든 ‘마크 안드레센’, 그리고 그의 오랜 지인 ‘벤 호로비츠’가 공동으로 설립한 이 초기 VC펀드가 현재 미국에서는 가장 선망받는 VC로 우뚝 서 있다.

안드레센 호로비츠의 성장은 실로 ‘놀라움’의 연속이다. 2009년 7월에 두 명의 창업자는 3억 달러에 달하는 1호 펀드를 구성한다. 2010년 11월, 6억 5,000만달러에 달하는 2호 펀드 구성에 성공하고, 2012년 1월에는 15억 달러에 달하는 3호 펀드 구성을 성공함으로써 총 27억 달러(한 화 기준 약 2조 8,000억 원)에 달하는 펀드를 운영 중이다.

이 두 명의 투자자의 손을 거쳐 간 업체들의 면면만 살펴봐도 왜 이 업체가 ‘Top Investor’ 1위를 기록하고 있는 지 알 수 있다. 안드레션 호로비츠 웹사이트 (http://a16z.com/)에 접속하면 이들의 포트폴리오 전체를 살펴볼 수 있는데, 설립년도인 2009년 부터 현재까지 약 4년 8개월 동안 총 121개의 업체에 투자가 진행되었으며, 이 중 하기 그림과 같이 우리가 익히 알고 있는 주요 스타트업 투자가 이들에 의해 이뤄졌다. 특히, 1호 펀드에 의해 투자된 Skype의 MS로의 인수, Zynga의 나스닥 상장, Instagram의 Facebook 인수에 따라 투자자(LP, Limited Partner)에게 2배 이상의 이익을 가져다 준 사례는 전설처럼 남아있기도 하다.

안드레센 호로비츠가 투자하는 스타트업은?

2013년 초에 안드레센 호로비츠의 ‘벤 호로비츠’가 그들의 투자철학을 담긴 문건을 발표한 바 있었는데(Business Insider가 전체 문건을 2013년 2월에 무료로 배포한 바 있다), 이 자료를 통해 이들이 생각하는 성공하는 스타트업의 조건에 대한 단초를 잡아 볼 수 있다. 이 자료에 따르면 안드레센 호로비츠는 매 년 평균 2,400건의 투자 요청을 받는 다고 한다. 이 중 약 평균 24건의 딜이 ‘Closing’된다고 한다(크런치베이스의 자료에 따르면 2013년 1Q와 2Q에 각각 이 업체는 18건, 23건으로 총 51건의 투자가 진행된 것으로 보여 벤 호로비츠가 이야기한 것 보다는 최근 좀 더 활발히 투자가 이뤄지고 있는 것으로 보인다).

그렇다면 이들은 이렇게 많이 접수되는 스타트업 중에 어떤 기업에 투자를 하는 것일까? 호로비츠는 크게 4가지를 뽑고 있다. 그 것은 바로 ’The Idea, The Entreprenuer’, The Market, The Business Model’ 의 4가지이다.

호로비츠는 ‘Original Idea’는 그리 중요한 것이 아니다라고 강조하며, 중요한 것은 그 ‘Idea’가 세상을 바꾸거나 디스럽트(Disrupt)할 수 있는 ‘Breakthrough Idea’인가가 중요하다고 강조한다.

그러면서, 이런 ‘Breakthrough Idea’에는 문제점이 있는데 그 것은 바로 ‘저게 정말 되겠어? 미친거 아니야?‘ 하고 반문이 나올 정도로 ‘Crazy and Insane’ 해 보인다는 점이다.

즉, 파괴적 혁신에 가까울 정도의 ‘Breakthrough Idea’는 얼핏 보면 현실세계에서 작동되지 않거나, 잘 돌아가지 않을 것 처럼 보이지만, 결국 그런 아이디어가 세상을 바꿔왔으며, 기존 전통적인 사업모델을 대체해 가면서 발전해 왔다는 이야기다.

호로비츠는 이런 ‘Breakthrough Idea’를 만들 수 있는 ‘Entrepreneur’를 찾고, 그들에게 투자를 한다고 강조하는데, 반드시 학벌이 중요하지 않다고 이야기한다. 오히려 ‘Breakthrough Idea’를 만든 전설적 창업자들은 모두 대학중퇴생이라고 하면서 이들은 그래서 ‘대학중퇴생’을 열심히 찾는다고 역설적으로 이야기한다.